читать далее

Обрезка плодовых деревьев взят из строительного сайта: http://stroitelstvodomov.com

В рамках Ежегодной конференции Expo Real в Мюнхене, Германия, состоялся Брифинг, посвященный состоянию инвестиционного рынка Европы. Организатором Брифинга выступила компания CB Richard Ellis (CBRE). Эксперты CB Richard Ellis сообщили о том, что в ближайшем будущем продолжится восстановление рынков коммерческой недвижимости класса А и В, которые противопоставляются друг другу. Признаки восстановления рынков наблюдались в Европейском регионе последние полтора года, причем интерес со стороны инвесторов в большей степени сконцентрирован именно на объектах класса А.

Майкл Хэддок, Директор Отдела исследования инвестиционных рынков, регион Европа, Ближний Восток и Африка, CB Richard Ellis, комментирует: «Проявление наибольшего интереса участников рынка недвижимости именно к объектам класса А на сегодняшний день, можно объяснить четырьмя рыночными факторами. С инвестиционной точки зрения, наибольшую активность проявляли институциональные инвесторы, а также кредитные учреждения, которые заинтересованы в предоставлении ссуды только под залог недвижимости прайм класса. Если говорить о поведении арендаторов и владельцев, занимающих свои собственные помещения, то здесь если и есть спрос на помещения, то он сосредоточен на объектах класса прайм. Девелоперы, однако, недостаточно активно строят в данном сегменте, поэтому можно говорить о том, что в будущем мы можем столкнуться с дефицитом площадей класса А». 

Новое исследование рынка недвижимости Великобритании, подготовленное компанией CB Richard Ellis, основано на ежемесячных данных индекса по Великобритании. В исследовании наглядно показано, что восстановление рынка происходит именно в сегменте класса прайм: в то время как с июня 2009 года рыночная стоимость объектов недвижимости класса А в Великобритании выросла более чем на 25%, рост в классе B, по сути, оказался нулевым. При этом в течение данного периода рыночная стоимость объектов класса В в некоторых секторах недвижимости продолжала падать.
Изменение рыночной стоимости объектов недвижимости Великобритании: июнь 2009 – июль 2010

Источник: CB Richard Ellis

После того, как с июня 2009 года по июнь 2010 года на европейском рынке недвижимости  произошла корректировка цен, этим летом многие инвесторы перестали проявлять активность, и взяли паузу, чтобы оценить текущее положение. Несмотря на то, что  в Лондоне и Париже наблюдался самый значительный рост рыночной стоимости объектов, общий темп роста все равно замедлился. В это лето, однако, была также зафиксирована достаточная активность на рынке государственных облигаций. Доходность по немецким государственным облигациям со сроком погашения в 10 лет достигла самого низкого уровня и в какой-то момент составила 2,2%. Следовательно, базовые ставки аренды останутся низкими гораздо дольше, чем ожидалось ранее. Кроме того, это будет способствовать повышению цен на объекты с долгосрочными договорами аренды, а также обеспечивать исполнения договорные обязательства.     
Изменения процентной ставки свободной от риска: Доходность по государственным облигациям со сроком погашения в 10 лет

Источник: CB Richard Ellis

Одним из результатов разницы в росте рыночной стоимости объектов недвижимости класса А и В является  то, что теперь разница в доходе с инвестиций в объекта класса А и В достигла рекордного максимума. И это касается не только Великобритании, а европейских стран в целом. Следовательно, инвесторы, идущие на опережение рыночного цикла, будут присматриваться к объектам класса В, так как сейчас ставки капитализации в данном сегменте значительно выше. Так как оздоровление рынка арендатора скорее происходит на рынке недвижимости класса В, мы ожидаем, что инвесторы подобного рода в первую очередь будут вкладывать средства в страны, где восстановление экономики происходит более быстрыми темпами. В ближайшие месяцы интерес инвесторов будет сосредоточен на объектах класса В в странах Западной Европы, в основном, в Германии и Скандинавии.      

Джонатан Халл, Руководитель Отдела инвестиций, регион Европа, Ближний Восток и Африка, CB Richard Ellis, полагает: «Было очевидно, что за это лето падение ставки капитализации на недвижимость Европы замедлится, так как инвесторы пытались оценить ситуацию на рынке. Однако, за счет того, что в это лето произошло понижение доходности по государственным облигациям, разница между доходностью по объектам недвижимости и доходностью по облигациям снова вернулась на рекордный уровень. В результате, мы должны увидеть не только дальнейший рост интереса со стороны игроков рынка к объектам класса А, но и также падение ставок капитализации на некоторых менее ликвидных рынках Европы, так как эти рынки не отстают от уровня ставок, наблюдаемых в Лондоне и Париже».

Питер Шреппел, Руководитель Отдела международных инвестиций, CB Richard Ellis, Германия, добавляет: «Признаки роста экономки становятся средством привлечения международных инвесторов к рынку недвижимости Германии. В результате этого, а также учитывая тот факт, что Германия по-прежнему остается стабильной страной для вложения капитала, в первой половине 2010 года объем иностранных инвестиций в Германию увеличился и составил 44% от общего объема инвестиций в страну».    

// Источник: CB Richard Ellis (CBRE)

На столичном рынке офисной недвижимости наблюдается всплеск отложенного спроса со стороны компаний с госучастием. Однако это не решит проблемы избыточного предложения площадей на рынке.

В это трудно поверить, но Москва обогнала Дубай по объемам строительства офисных площадей. По данным исследования, подготовленного компанией Colliers International, общая площадь бизнес-центров, которые находятся в разных стадиях строительства, составляет порядка 2,8 млн кв. м. В Дубае возводится 2,6 млн кв. м офисов. А в мировом финансовом центре Лондоне и вовсе строится не более 350 тыс. кв. м.

Такая статистика крайне нервирует игроков столичного офисного рынка. Несмотря на то что количество сделок на этом рынке в последнее время заметно возросло, огромный навес строящихся площадей опирается на крайне нестабильный отложенный спрос, который в любой момент может исчезнуть.
Заморозились и затоварились

Чтобы оценить масштабы бедствия, сравним два ключевых показателя: объем поглощения офисных площадей и объем нового строительства.

Объем купленных и арендованных офисных площадей достиг докризисных максимумов. По оценкам консалтинговых компаний, в этом году будет поглощено около 0,8–1 млн кв. м качественных офисов. Примерно столько же ежегодно сдавалось и продавалось до кризиса.

Несмотря на рекордное поглощение объем предложения офисов превышает спрос. Это уникальная для московского рынка ситуация. Сегодня свободно около 1,8 млн кв. м офисов. Из них примерно 1,2 млн кв. м — в строящихся комплексах. При этом, по оценкам Cushman & Wakefield, контрактами охвачено не более 5% площадей в строящихся зданиях.

Периодически на рынок выбрасываются новые проекты. С начала года введено в эксплуатацию 650 тыс. кв. м офисов. К декабрю будет сдано еще около 400 тыс. «квадратов» (в том числе бизнес-центры «Саммит», «Вивальди Плаза», «Империал Хауз», «Башня Империя», Diamond Hall, «Легенда Цветного» и др.).

Еще около 1 млн кв. м временно находится вне рынка — это объемы в замороженных стройках. Особенно высока их концентрация в Москве-Сити (недостроены комплексы «Федерация», «Миракс Плаза», «Евразия» — а это сотни тысяч квадратных метров). По оценкам компании Knight Frank, всего около трех десятков крупных проектов в классе А заморожены на ранних стадиях строительства.

Для пущей наглядности сравним текущие объемы предложения с аналогичными показателями докризисного 2007 года. Сейчас вакантно около 290 тыс. кв. м в классе А и порядка 1,6 млн кв. м в классе В, тогда как в 2007 году объем предложения офисов класса А не превышал 12 тыс. кв. м, а в классе В экспонировалась 281 тыс. кв. м. То есть текущий объем предложения офисов класса А и В превышает докризисные показатели в 24 и 5 раз соответственно.

Риэлтеры заявляют, что в последнее время доля вакантных площадей снижается. Однако этот показатель не всегда отражает конъюнктурные сдвиги и зачастую искажается особенностями статистического учета. «Сейчас многие девелоперы стараются офисы продавать. Есть хорошие предложения — по 3–4 тысячи долларов за квадратный метр. Как только площади проданы, они автоматически вылетают с рынка. Поэтому объем предложений может уменьшаться именно после таких транзакций. Но позже новый собственник может вернуть эти площади или их часть на рынок», — поясняет один из экспертов.
А и В сидели на трубе

Увидеть вектор развития рынка позволяет структура спроса. В 2009 году большинство сделок на офисном рынке было связано с продлением договоров аренды и пересмотром условий контрактов. Это была первая волна спроса.

В нынешнем году картина изменилась. На рынок вышла другая группа игроков: крупные российские корпорации (газовые, нефтяные, металлургические), а также банки и компании с госучастием.

До кризиса многие российские инвесторы и арендаторы не могли конкурировать с западными игроками, которые имели фондирование западных банков. В кризис иностранцы ушли, спрос упал, цены обвалились. С конца прошлого года на рынке стали появляться привлекательные предложения от собственников, которым срочно потребовались деньги. Нефтяники, банкиры, энергетики, металлурги поспешили воспользоваться благоприятной конъюнктурой. Тем самым они запустили вторую волну спроса.

Вот лишь несколько характерных для этого периода сделок. В этом году ТНК-BP арендовала 37 тыс. кв. м в Nordstar Tower. Компания «Энегел ОГК-5» заняла почти 5 тыс. кв. м в бизнес-центре «Павловский». Металлургический холдинг «Евраз Групп» купил бизнес-парк за 160 млн долларов. Ведутся переговоры о продаже «Транснефти» бизнес-центра «Альфа Арбат Центр». Аффилированная с РЖД управляющая компания «РВМ Капитал» купила два здания бизнес-центра «Домников». Приобрели офисы «Норникель» и СОГАЗ, «Транснефть» рассматривает варианты. «У многих таких сделок экономика несколько иная, чем у классических инвестиционных покупок. Иногда непонятно — кто купил, для кого, зачем, зачастую явно преобладает имиджевая составляющая. Компания “Русгидро” сидела на третьей линии домов на улице Наметкина, а недавно купила здание на Малой Дмитровке напротив «Ленкома», заплатив за объект примерно 90 миллионов долларов», — замечает один из консультантов.

Повышенная активность этого круга игроков привела к повышению цен. Впрочем, они по-прежнему ниже докризисных. Сегодня снять офис класса А в Москве можно примерно по 680 долларов за квадратный метр в год (в прошлом году — около 500 долларов, до кризиса — 1–1,1 тыс. долларов), а офис класса В по 430 долларов за метр в год (в прошлом году — около 300 долларов, до кризиса — 700–800 долларов). По данным компании Praedium Oncor International, диапазон цен, по которым офисные объекты выставлены на продажу, составляет от 3–5,5 тыс. долларов за «квадрат» за пределами Садового кольца до 5,5–7,5 тыс. долларов за метр в центре города.

Очевидно, что спрос со стороны нефтяных и госкомпаний небезграничен и рано или поздно будет исчерпан. Предположительно новую, третью, волну спроса могли бы запустить крупные международные компании, многие из которых планируют расширять московские офисы. По данным Cushman & Wakefield, Москва вошла в число приоритетных для развития европейских городов. Если в 2009 году 35 компаний планировали расширять свою деятельность, открыть офис в Москве, то в этом году количество желающих выросло до 47 компаний. Однако пока никто из экспертов не в состоянии даже приблизительно оценить потенциальный объем спроса со стороны международных игроков, а также скорость их  проникновения на российский рынок.
Размазанные стройки

Таким образом, главной интригой офисного рынка на ближайшие два-три года остается интенсивность ввода новых площадей и скорость их поглощения. При этом, по мнению некоторых экспертов, объемы реальных строек, обеспеченных финансированием, гораздо скромнее заявленных.

«Более двух миллионов квадратных метров недостроя — это очень пугающая цифра. Как-то слабо в нее верится. Получается, что около четырех миллиардов долларов сейчас крутится на офисном рынке. Понятно, что этот бюджет размазан на три года, но все равно это слишком много. Рынок кредитования мертвый. Крупные российские банки только-только начинают выписывать кредиты компаниям. Иностранных денег на рынке нет вообще. Я думаю, что если исключить замороженные объекты, то реальные объемы офисного строительства, обеспеченного финансированием, как минимум в два раза меньше», — полагает один из экспертов.

При этом новых инвестиционных идей на рынке почти нет. По словам директора департамента инвестиций и продаж Knight Frank Евгения Семенова, на прошедшей недавно в Мюнхене выставке «Экспо Реал» на стендах российских компаний не было новых проектов. «Более того, из-за смены городской администрации инвестиционные процессы могут притормозиться: по крайней мере, до тех пор, пока вокруг нового мэра не возникнет новая команда», — замечает ведущий специалист департамента офисной недвижимости компании Penny Lane Realty Максим Жуликов.

По словам игроков, сегодня рынок слабо реагирует на дисбалансы в структуре спроса и предложения. Падение ставок не зафиксировано. А вот ценовой разрыв между качественными зданиями в центре и недостроем увеличивается. С рынка вымываются наиболее ликвидные и доступные по цене предложения в сданных комплексах либо в зданиях высокой степени готовности. Сегодня в центре Москвы сложно найти свободное помещение площадью от 1 тыс. кв. м по адекватной цене, тогда как в прошлом году такой недвижимости было в избытке. По данным компании RRG, в центре Москвы предложение офисов в аренду в сентябре сократилось примерно на 10% по сравнению с августом и на 22% по сравнению с прошлым годом.

Теоретически альтернативой размещению в центре для тех же иностранцев могли бы стать строящиеся офисы в Москве-Сити. Однако риэлтеры настроены пессимистически: сдавать эту недвижимость по текущим рыночным ставкам крайне проблематично. «Транспортный коллапс, вялотекущие стройки, отсутствие парковок — эти три фактора определяют мое отношение к Сити. Туда согнали, как в концлагерь, структуры одного крупного госбанка. Они займут большой объем площадей в башнях, вообще не обеспеченных парковками. Белые воротнички вряд ли будут на работу на метро ездить, поэтому транспортный коллапс там будет неизбежно усиливаться. Сейчас клиенты, конечно, спрашивают офисы в Сити. Я им рекомендую для начала туда съездить утром или вечером, чтобы прочувствовать атмосферу», — резюмирует один из наших собеседников. По мере обострения конкуренции на офисном рынке собственники неликвидных бизнес-центров почти наверняка будут вынуждены скорректировать цены, чтобы вообще не остаться у разбитого корыта.   

// Илья Ступин, специальный корреспондент журнала «Эксперт».
http://expert.ru/printissues/expert/2010/42/zastroilis_pod_zavyazku/